供应链一体化管理优质企业。嘉诚国际成立于2001.10,由运输物流起步,逐步增加仓储和出入库作业,最终发展成为制造业提供全程供应链管理的第三方物流服务商,拥有综合物流、商品销售、代理采购、代加工、国际贸易五大业务模式。公司主要经营区域为华南地区,控股股东与实际控制人为段容文等五名自然人。
   
一体化物流吸引优质客户,自贸区促利润高速增长。公司综合物流主要包括运输和仓储两大核心业务,另有少量货代业务。公司借助与松下系客户合作的成功经验,将全程物流运营模式逐渐复制到其他制造企业,客户结构、行业分布逐步多元化。天运南沙多功能物流中心凭借自贸区区位优势,促进仓储业务快速增长,物流业务从单一运输转型全程供应链管理。
   
销售业务辅助盈利,收入触底回升。商品销售是公司为物流客户提供的延伸服务,目前销售的均为松下系产品。通过代理物流客户商品销售,公司巩固了与主要客户的战略合作,获得更多成品物流机会,并改善物流环节效率。
   
公司商品销售业务与空调行业高度相关,14-15 年空调行业去库存影响公司销售收入;进入2016 年,空调去库存进入尾声,公司销售收入触底回升。
   
募投项目:公司拟公开发行不超过3760 万股,占发行后公司总股本的比例不低于25%,分别用于嘉诚国际港(二期)和全程供应链管理平台,项目总投资9.78 亿元,拟使用募集资金5.25 亿元。
   
投资策略:我们预测公司17/18/19 年EPS 0.76、0.90、1.04 元,对应发行价15.17 元估值20、16.9、14.6X PE,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价19 元,对应17 年25X PE。
   
风险提示:客户高度集中,家电行业景气度下滑,募投项目不及预期。